公司債

作者： 記者黃惠聆╱台北報導 | 中時電子報 – 2014年1月2日 上午5:30

工商時報【記者黃惠聆╱台北報導】

新興債市歷經連續四年表現優異的投資報酬後，在量化寬鬆（QE）縮減購債以及新興國家各自面臨結構性調整問題，導致資金流出新興債市轉進其他風險性資產，法人表示，隨著市場風險偏好改善，帶動空頭部位回補，新興債賣壓可望減輕，走勢料將回穩，應該不會連壞二年。

2013年債券基金績效成績不理想，根據StockQ統計，其中日本債、新興市場當地貨幣債以及新興市場高收益債表現最差，年平均績效分別虧損19.82％、11.98％以及10.14％；但也不是全部債券基金表現都差，和股市連動性高的全球可轉債基金全年報酬率更近15％。

摩根新興市場債券基金經理人皮耶（Pierre-Yves Bareau）指出，儘管美國聯準會Fed開始實施QE縮減購債規模，但全球仍處在低利率環境，只要新興國家結構性問題持續調整，新興債收益率還是會比成成熟國家公債佳，未來一年新興市場債績效仍然決定於基金經理人選債標的。

富蘭克林坦伯頓新興國家固定收益基金經理人麥可．哈森泰博認為，新興市場債不會連壞兩年，因2013年許多新興國家債匯資產都被過度錯殺，部分新興國家債券殖利率水準甚至已經高於債信評等較差的高收益公司債，這種不合理情況在未來一年會慢慢被導正。

但他提醒，新興市場國家債市良莠不齊，未來一年個別表現差異將擴大，目前債信較被看好的國家，包括韓國、墨西哥、馬來西亞、波蘭、匈牙利，另外，一些西非具高殖利率的邊境市場債市也可以留意。

天達新興債市投資團隊指出，新興債市利空多已反映、正進入築底回升階段，2014年利空消息將逐步淡化、投資信心回籠，過度壓抑的新興貨幣不但不會再貶，反而有升值的利基可期。

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作者： 記者陳欣文╱台北報導 | 中時電子報 – 2013年12月31日 上午5:30

工商時報【記者陳欣文╱台北報導】

量化寬鬆（QE）雜音消弭，債券資金動能回穩，美元債券最吸金，其中投資級企業債最受資金青睞，以20億美元的淨流入連續第三周奪下債券吸金之冠，創下5月中旬以來單周吸金之冠，連續吸金周數推進至第八周。

至於美債揮別連三周淨流出後，上周吸金11億美元，高收益債也同步轉賣為買，小幅淨流入1億美元。

摩根環球企業債券基金經理人麗莎.蔻蔓（Lisa Coleman）表示，今年來，資金流入投資級企業債的量能穩定且持續，今年累計淨流入金額已超過525億美元，具堅實買盤支撐，面對美債利率逐步回歸正常化，投資級企業債已成為保險公司、退休基金等大型法人投資組合中的重要部位，也是國際買盤青睞的標的之一。

摩根投信副總劉玲君指出，過往數年美國利率持續走低，資金減持美元轉而投入高息貨幣，但眼見未來美元緩升成形，匯率對投資影響將呈現反轉，美元資產可望成為焦點，新興市場中部分基本面較差的國家資產則需多加注意。

德盛安聯PIMCO全球高收益債產品經理蔡明潔指出，因利率長期處於低位，投資人對較高收益資產的需求持續攀升，體質較差的企業也陸續發債。

穆迪數據顯示，信用評級為B3、展望負面的美國公司數量11月攀升到156家，創今年次高，截至11月底的六個月中，穆迪下調223家公司債信評，上修家數僅172家。

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作者： 鉅亨網記者周康玉 台北 | 鉅亨網 – 2013年12月16日 下午8:29

市場觀望本周FOMC會議結論，不確定氣氛濃厚，國際資金轉往高評級債券避風，根據EPFR統計，投資級企業債以16.9億美元的淨流入，成為上周最受青睞的債券基金，並創近5周單周吸金之最；高收益債則小幅流入0.16億美元；前周大幅吸金的新興債基金，上周買氣中斷，轉為淨流出16.2億美元。

摩根環球企業債券基金經理人麗莎‧蔻蔓(Lisa Coleman)表示，債市資金動能隨QE政策反覆不定，國際資金轉入高評級債券進行觀望，其中，投資級企業債挾企業獲利動能回溫之優勢，吸金力道更勝美債一籌，上周淨流入16億美元搶下債券吸金王，顯見經濟復甦之路顛跛，風險與波動並存之際，創造投資級企業債的表現空間。

蔻蔓指出，美國藍籌企業營收來源多元且分散，在亞洲等其他新興市場國家亦耕耘有成，在不確定環境下波動度相對較低，因而成為資金青睞標的。蔻蔓強調，全球景氣向上趨勢確立，企業獲利料將水漲船高，為投資級企業債增添資金吸引力，表現空間值得期待。

德盛安聯PIMCO多元收益債券產品經理鄧漢翔指出，聯準會退市將使量化寬鬆操作於2014年某個時候結束，但零利率政策將延續下去，直到美國失業率降至6.5%且通膨率至少升至2.0%。在這樣的前提下，短期美國公債、公司債和房貸相關資產應將會在高度波動市場中提供穩健誘人的報酬，投資人此時提前布局，固定收益部位不可少。

摩根投信債券策略長劉玲君指出，儘管QE退場甚囂塵上，但相較於今年5-8月的大幅震盪，近期全球資產波動已較為冷靜，反應聯準會持續溝通「QE緩退不代表之後會接續調升基準利率」已對投資人發生作用，從下半年來利率趨勢緩步向上墊高，但美債波動率並未回到先前水準可見一斑，可見債券表現受利率調升的負面影響已逐漸淡化。

摩根環球高收益債券基金經理人羅伯‧庫克(Robert Cook)表示，自9月以來，高收益債基金的資金動能趨勢已扭轉向上，僅有二周呈現淨流出，顯示市場對於QE退場的反應已逐漸遠颺，此外，進一步考量債券供需基本面與企業獲利、景氣復甦等面向，高收益債的投資價值均顯而易見。

庫克進一步指出，根據美銀美林證券預估，不論是美國、歐洲還是亞洲、新興市場的高收益債表現，明年均有3%以上的預估報酬，甚至有機會上看5%，深具投資吸引力，可見高收益債持續是明年債券的投資亮點。

 

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作者： 記者彭禎伶、張中昌╱台北報導 | 中時電子報 – 2013年12月4日 上午5:30

工商時報【記者彭禎伶、張中昌╱台北報導】

推動台灣成為人民幣離岸中心，壽險資金也來助陣。保險局昨（3）日舉行保險法修法座談會，確定將修法開放保險業投資國內發行的外幣計價股權、債券，可不計入國外投資限額，光是壽險資金就有新台幣數兆元的動能，可協助市場發展。

所謂外幣計價債券，包括先前的美元計價國際板債券、人民幣計價的寶島債，至於外幣計價股權，目前台灣仍未開放此商品，保險局副局長陳開元表示，這是為未來商品預留空間。即未來金管會可能會規劃開放企業在台發行人民幣或其他外幣計價的股票、可轉債等。

另外，金管會將鼓勵壽險資金先到海外參股或併購銀行，協助金控發展亞洲區域性銀行，未來保險局將會解釋海外銀行、保險公司等也可視為保險相關事業，同時會在海外投資45％的額度外，再核准新的投資額度，專攻併購或參股海外金融機構。

壽險資金目前已有14兆多元，保險法規定，保險業投資金融債、可轉讓定存單、銀行承兌匯票、商業本票等，最高可達其可運用資金的35％；若是投資公司債加計股票，最多也可投資可運用資金的35％。

也就是說，目前壽險業投資寶島債，若是國內金融機構、大陸銀行及國外銀行來台發行者，與其他金融債合計有35％的投資額度，等於就有近5兆元，目前才投資近8,000萬元；另外若是國內外企業、大陸註冊企業來台發行的寶島債，與國內股票合計也有35％的額度，也還有3兆多元的空間。

陳開元表示，為讓台灣資本市場發展，且讓保險資金投資多元化，因此將修保險法允許保險業投資外幣計價股權、債券，可不計入國外投資45％的限額；同時目前保險業已可投資外幣債券，也包括大陸銀行業、企業來台發行的寶島債。

保險業者表示，若是可不計入國外投資限額，則在國內投資公債利率不到2％、定存不到1％的情況下，若寶島債利率可有3~4％，保險資金一定會湧入相關市場，初期只要發行量夠，投入數千億元都不是問題。

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作者： 記者孫彬訓╱台北報導 | 中時電子報 – 2013年12月2日 上午5:30

工商時報【記者孫彬訓╱台北報導】

所掌管兩檔大型美債基金績效，分居過去十年表現第一、二名的的美國債券大師盧米斯賽勒斯資產管理公司副董事長丹法斯（Dan Fuss）最近將來台分享他對投資市場的最新看法。面對量化寬鬆（QE）即將退場，近期他接受媒體專訪針對債市投資指出，「可以更有耐心，不必急著入市，市場是不會跑走的。」

觀察當前美國局勢，可發現身處利率長期走高的初升段，而所謂的長期可能是20年左右。利率上揚的原因是美國政府負債沈重，相應的公債殖利率也要提高，這不是人類或美國歷史特殊的情況，60、70年代也差不多。

丹法斯強調，現在進入升息循環的第一階段，市場震盪非常劇烈，使得原本幾年後才會發生的狀況，公司債和部分結構型產品市場現在就提前看到了。市場往後一定走勢崎嶇，雖然最近震盪極端劇烈，但在所預見的未來，債市就會是大起大落，因為市場流動性遠低於以往。

市場起伏更為明顯，這種情況有好有壞：一般人不喜歡，但對抱持「選債不選市」的人來說，代表擁有更多機會，更容易買到好債券。不過，市場流動性會減弱，所以必須考量這個問題，流動儲備（liquid reserve）要比平常更高。

丹法斯說，未來都會是這樣。如果想投資債券基金，要有這樣心理準備，就是會「感覺」每況愈下，但「實際」是漸入佳境，這對定期定額投資人來說是再好不過了，而對股票投資人也一樣。

至於投資人最關心的高收益債、新興市場債，丹法斯說，一直都對投資高收益和新興市場很謹慎，但不是因為債券基本面有問題，而是因為定價，更重要的是這兩類債券的ETFs大行其道。

高收益和新興市場流動性本就比較弱，很容易受散戶資金流動影響，共同基金及ETFs就會在這兩個市場進進出出，但這種情況發生在流動性差的市場時，尤其是容易受投資人情緒起伏影響的市場，就得要小心。

他強調，不論哪個投資範疇，根基都是研究實力，其中最擅長的是公司債，另外，結構型產品、房貸債券、各國政府債市，也下了不少功夫，所以現階段的投資重心很大一部份放在公司債上。

如果是投資美國、甚至澳洲以外市場，政府債比例就遠超過一般水準，這是因為真正熟悉的公司只有幾十檔、不是幾百檔，而且投資海外市場還得考慮流動性。

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中央社 – 2013年11月20日 上午7:17

（中央社記者田裕斌台北20日電）凱基證券獲得財資雜誌(The Asset)評選為台灣「最佳債券交易商」，也連續3年獲得中央銀行評鑑中央公債交易商業務績效評鑑第一。

近期債券市場由於受到美國聯準會將縮減量化寬鬆(QE)購債規模的預期心理，利率有反轉向上的趨勢，在此大環境的連動下，國內除了公債利率隨之升高外，公司債發行利率也跟著上調，自6月以來，債券初級市場的發債金額與次級市場成交量皆明顯下滑。

不過，凱基證強調，即使大環境量縮，將仍在國內市場積極扮演造市者角色，提供公債、公司債、金融債的次級市場流動性，並且在可轉債資產交換及其他衍生性商品市場深耕，以提供投資人更多樣的產品選擇。

此外，面對國內外金融情勢的瞬息萬變，凱基證也每天提供整合性香港、泰國及台灣三地英文債券市場日評，讓客戶在第一時間取得完整的金融市場資訊。

凱基證債券副總經理洪韶卿表示，凱基證不僅著重於業務發展，長期以來並戮力推動債券市場發展，除持續配合主管機關業務開放的腳步及兩岸金融發展進程，積極投入新領域如OSU(國際證券業務分公司)及RQFII(人民幣合格境外投資機構)等業務規劃，並提供主管機關各項建議，以期能完善國內債券市場。

另外，凱基證合併大華證券的綜效將持續發酵，在開發金控(2883)的資源協助下，對輔助兩岸三地的企業於資本市場籌資，將更具利基。1021120

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NOWnews – 2013年11月11日 下午1:24
記者楊伶雯／台北報導

仁寶、威寶8日董事會通過與台灣之星簽署股東協議書，將所持有的威寶股份與台灣之星進行股份轉換，預計2014年4月底前完成，轉換後威寶將成為台灣之星旗下100%子公司；預計仁寶及威寶最高可各取得台灣之星約1億股，4%的股權；但因第3季得先認虧損，造成11日股價雙雙開低，金寶盤中展現強勢，從跌停11.1元逐步拉升，中午過後翻紅，仁寶則是下跌。

仁寶指出，依據股東協議書規定，在股份轉換前，原股東應負責增資威寶，以清償威寶銀行負債，仁寶預計增威寶上限金額為35.55億元，在股份轉換後，預計最高將取得台灣之星約1億股，占4%股權。

仁寶表示，在股份轉換後，將認購台灣之星所發行的5年期私募普通公司債上限為17.5億元，以供威寶清償過去發行予仁寶、金寶及關係企業之可轉換公司債，仁寶將在第3季財報反映因此案所產生的損失約49億元。

金寶指出，依據股東協議書規定，在股份轉換前，原股東應負責增資威寶，以清償威寶銀行負債，金寶預計增威寶上限金額為35.55億元，在股份轉換後，預計最高將取得台灣之星約1億股，占4%股權。

金寶說，在股份轉換後，將認購台灣之星所發行的5年期私募普通公司債上限為7.5億元，以供威寶清償過去發行予仁寶、金寶及關係企業之可轉換公司債，金寶將在第3季財報反映因此案所產生的損失約49.32億元。

根據統計，仁寶與金寶投資威寶10年以來，虧損金額高達344.3億元，這次出脫威寶持股，對未來營運獲利將有正面幫助；仁寶表示，金寶與仁寶投資威寶10年，共投入298億元，其中仁寶投資148億元，金寶投資150億元，累計10年虧損246億元，其中仁寶虧117億元，金寶虧129億元。

仁寶與金寶11日早盤開低，金寶以跌停開出，但盤中翻紅；仁寶也是開低，盤中跌幅逾半根。

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作者： 鉅亨網記者周康玉 台北 | 鉅亨網 – 2013年11月7日 下午8:15

歐洲央行即將於今(7)晚召開利率會議，市場觀望是否會降息一碼至0.25%之歷史低位，多數券商機構認為，將維持利不變；投信表示，為了維繫成長動能，歐洲央行未來不排除再降息，低利環境可望支撐歐元資產的投資吸引力，建議穩健型的投資人可透過歐洲高收益債券型基金介入歐元區的轉機題材。

根據彭博資訊針對68家券商機構進行的調查結果顯示，包括美銀美林證券、蘇格蘭皇家銀行及瑞士銀行預料歐洲央行將降息一碼，其餘65家則認為將維持利率決策不變。

富蘭克林坦伯頓歐洲高收益基金經理人皮耶羅．蒙特表示，雖然現階段歐洲經濟成長動能不如美國來得強勁，但主要機構多認為明年歐元區經濟將終止衰退，且政策風險已降低，整體大環境均有助於企業獲利的改善。

日前歐元區公佈的十月份通膨數據已降至四年來之低點，且遠低於歐洲央行的目標值2.0%，引發投資人對歐洲央行降息之聲浪，雖然此次降息的可能性不高，但市場不排除12月可能會做進一步的調整，惟短期之內應該不太可能將存款利率降至負利率，可觀察此次會後記者會中總裁德拉吉的談話，以及對前一段時間歐元強勁走勢的看法。

根據野村證券的調查顯示，即便此次歐洲央行降息，在市場已率先反應之下，歐元也不會出現重挫的情況，短時間內跌幅僅在0.5%~1.5%內，不致於會造成崩跌的現象。

此外，歐元升值雖然可以加大歐元資產增值火力，但歐元貶值期間不一定會帶動歐元資產全面下跌，像過去一年歐洲高收益債市及歐股亦多能維持在收紅的格局。

美銀美林證券統計，截至10/28日止，已公佈的34家高收益債發行人財報，平均季度盈餘成長16.1%，這將帶動歐洲高收益債市的買氣，現階段相對看好折價幅度較大的B級與CCC級公司債。

富蘭克林坦伯頓互利歐洲基金經理人菲利浦‧博吉瑞表示，歐洲經濟成長已經來到轉捩點，將呈現持續轉佳的情況，尤其核心國家經濟復甦動能相對強勁，如英國及德國工業數據持續改善，英國更屢獲歐盟與英國工業總會調升經濟展望，顯示英國已成為這波引領歐洲經濟復甦的領頭羊。

博吉瑞表示，就本益比、股價自由現金流量比與股利率等評價面來看，歐股仍具吸引力，且看好2014年在企業獲利回升帶動下，將支撐歐股續揚行情，產業佈局側重內需循環類股，看好金融、耐久財及工業股，多元參與歐洲股市獲利契機。

 

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作者： 鉅亨網記者張欽發 台北 | 鉅亨網 – 2013年11月6日 下午6:23

上市建商基泰建設(2538-TW)發行10億元的可轉換公司債(CB)市場籌資案，於今(6)日宣布完成募集，而預計在11月8日掛牌。基泰建設此一10億元CB的發行籌資案，轉換價為21.4元。

上市建商包括基泰建設、聯上發(2537-TW)、遠雄建設(5522-TW)在2013年第4季陸續有以發行CB、辦理現金增資案的市場籌資動作，將自市場籌資的金額超過50億元。

遠雄建設即將辦理6.4億元的現增案，預計在11月26日除權交易，此一現增案預計以每股50元溢價發行，將募集32億元資金。

而聯上發已發行4億元CB及辦理5億元股本現增案共將自市場籌資11.5億元支應在桃園的建案購地之用，其5億元股本現增案也敲定於11月22日除權交易。

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